配资指数网官网:国家允许的配资平台2025-中金公司：尚未看到A股牛市顶部信号 建议维持超配

　　中金公司研报称，中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕 ，估值合理
，虽然可能年末波动增大，但尚未看到牛市顶部信号 ，建议维持超配
，内部风格更均衡。同样看多逻辑也适用于美股，但美元贬值周期中美股弹性偏低且存在高估值担忧 ，追高风险大
，建议标配 。虽然中国利率中枢仍有机会继续下行，但中债估值偏贵 ，上涨空间有限
，建议低配
。美债受益于美联储宽松周期，但中期面临通胀和债务风险 ，维持中性标配。商品既能对冲黄金与股票趋势改变的风险，又有流动性宽松后的补涨逻辑
，建议从低配上调至标配 。黄金受益于美联储宽松周期与货币秩序重构，但估值偏贵 ，建议维持超配
，减少追涨杀跌操作，逢低增配
。

　　中金2026年展望 | 大类资产：乘势而上

　　中金研究

　　2025年货币秩序重构与AI科技浪潮主导市场趋势 ，我们建议维持超配黄金
，增配中国科技股票，低配商品 ，美元资产排序靠后。在黄金与全球股票已经大幅上涨之后
，2026年投资策略需聚焦两个关键问题：黄金与股票的牛市趋势能否延续？如果市场趋势发生变化，资产配置应如何应对？

　　摘要

　　寻找中国股票与黄金牛市的顶部规律

　　我们总结全球大类资产的牛熊切换规律 ，发现美股牛长熊短
，牛市总时长占比超过80%，判断顶部难度较高 ，择时性价比很低；中国股票牛市总时长占比并不低，但牛熊切换相对频繁
，判断牛市顶部的重要性高；黄金牛市和熊市都很长，切换频率低 ，涨跌幅度大
，判断顶部同样重要 。对比本轮牛市时长与历史时长中位数，结合牛熊择时性价比 ，我们认为中国股票与黄金牛市顶部判断最为重要
。我们从经济
、政策、宏观流动性 、盈利与估值水平五个维度总结中国股票的顶部规律
，发现经济与政策信号较为准确，流动性
、盈利与估值信号指引效果有限。当经济进入类滞胀或放缓阶段 ，或宏观、监管 、产业政策收紧时
，往往预示市场顶部 。由于经济与市场拐点时点接近，有时政策方向相异
、变化较快、内容复杂 ，因此准确及时地理解经济与政策信号并不容易
，导致逃顶在实操中相当困难
。我们从美国经济前景 、美联储政策
、美国财政政策、全球央行购金 、估值五个维度总结黄金的顶部规律，发现美联储政策信号最为准确 ，过去五轮黄金牛市中有四轮在美联储政策预期收紧时终结。由于美国经济与政策信号一致性较强，且美联储对政策前景提供明确前瞻指引
，因此判断黄金顶部的难度低于中美股票 。虽然美国财政政策与全球央行购金对黄金价格中枢具有较好解释力，但对于顶部时点判断的指示意义较弱。

　　2026年市场趋势能否改变？关注4个因素

　　根据上述资产顶部规律 ，我们认为2026年需重点关注4个因素
，如果出现超预期变化则可能改变股票与黄金的牛市趋势：1）增长转向
。目前中国弱复苏，美国走向滞胀 ，但如果政策发力导致中美经济修复超预期
，可能延长股票牛市，但对黄金牛市不利。2）政策趋紧 。目前中美政策都偏宽松 ，支持黄金与股票表现
。但如果美联储出于通胀担忧
，放缓降息节奏，或中国增量政策节奏偏慢 ，导致宏观流动性回落
，可能对股票与黄金牛市趋势不利。3）估值偏高 。中国股票估值居中
、压力较小，但黄金与美股估值偏高 ，存在高估值压力
。4）地缘冲击。意外地缘事件可能延长黄金牛市，但对股票牛市不利 。展望2026年
，目前还没有充分数据支持中美经济增长明显改善；即使美联储有所紧缩，但5月主席换届后 ，政策最终仍可能走向宽松；中国处于弱复苏阶段
，政策大概率会动态调整，可以期待增量政策托底经济；市场顶部估值差异极大 ，估值水平无法提供准确见顶信号；地缘事件发生时间高度不确定
，且大部分地缘事件对市场冲击会很快均值回归
。综合来看，我们认为上述4种因素短期尚不足改变中国股票与黄金的牛市趋势 ，因此建议乘势而上
，维持超配中国股票与黄金。如果上述因素影响超预期，最终改变市场趋势 ，总体利好商品 。为了对冲市场趋势改变的风险
，我们建议资产配置未雨绸缪，增加商品配置
。

　　资产配置建议：超配中国股票与黄金 ，标配美股与美债，商品上调至标配
，中债下调至低配

　　中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理 ，虽然可能年末波动增大
，但尚未看到牛市顶部信号，建议维持超配 ，内部风格更均衡。同样看多逻辑也适用于美股
，但美元贬值周期中美股弹性偏低且存在高估值担忧，追高风险大 ，建议标配 。虽然中国利率中枢仍有机会继续下行
，但中债估值偏贵，上涨空间有限 ，建议低配。美债受益于美联储宽松周期
，但中期面临通胀和债务风险，维持中性标配
。商品既能对冲黄金与股票趋势改变的风险 ，又有流动性宽松后的补涨逻辑，建议从低配上调至标配。黄金受益于美联储宽松周期与货币秩序重构
，但估值偏贵，建议维持超配 ，减少追涨杀跌操作
，逢低增配 。

（文章来源：人民财讯）